\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp\u003e\u003cstrong\u003e21世纪经济报道记者 焦文娟\u003c/strong\u003e\u003c/p\u003e \u003cp\u003e“宁王”重返新高。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e3月9日晚间，\u003c!--AIPOS_0--\u003e\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e宁德时代\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e披露了2025年财报，实现营收、利润双增长。其2025年营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润722.01亿元，同比增长42.28%。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e更值得放在一起看的是另一组数据：2025年中国汽车行业营收增长7.1%，利润只微增0.6%；全行业利润率4.1%，十年最低。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_1--\u003e一家电池厂商的净利润，比包括\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e上汽集团\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e长城汽车\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e、北汽新能源和\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e江淮汽车\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e等在内的12家A股整车上市车企预告的利润总和还多。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c/p\u003e \u003cp\u003e这不是宁德时代第一次跑赢整车厂，但差距仍在拉大\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e。2025年，宁德时代毛利率达26.27%，是汽车行业的6.4倍，接近回到2021年的历史峰值\u003c/span\u003e；净利润率同步攀升至18.12%，较2021年的13.70%提升4.4个百分点。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_2--\u003e从收入结构看，动力电池仍是压舱石，贡献3165亿元，占总营收74.7%；储能电池624亿元，占比14.7%；电池材料及回收219亿元。动力电池增速最快，同比增长25%，储能电池毛利率最高，达26.71%，超过动力电池的23.84%。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e在业绩拉升下，宁德时代的分红创下新纪录。根据公司年报，2025年全年累计派发现金分红约361亿元，占当年归母净利润的50%。具体方案为：除了年中的每10股派10.07元，还拟向全体股东每10股派发现金分红69.57元（含税）。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e作为公司创始人，曾毓群凭借其间接持股22.45%的比例，仅2025年度的分红就将获得约81亿元的收益，超越大部分A股上市整车厂的净利润。\u003c/span\u003e\u003c/p\u003e \u003cp\u003e3月10日收盘，宁德时代(03750.HK)大涨9%，华尔街集体看好宁德时代，汇丰前海、野村、杰富瑞等主流机构集体上调目标价，维持买入评级。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e宁德时代是新能源行业增长的最大受益者。2025年全球新能源车销量增长21.5%，它的动力电池使用量增长31.7%，跑赢大盘十个点。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e但更大的反差藏在另一组数据里：车卖得越多，整车厂越不赚钱。2025年，汽车行业利润率跌至4.1%，十年最低\u003c/span\u003e；宁德时代净利润722亿元，同比增长42%。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e乘联分会发布的数据显示，2025年12月汽车行业收入1.16万亿元，同比下降0.8％；成本1.01万亿元，同比增加0.8％；利润0.02万亿元，同比下降57.4％；\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e电池、存储芯片成为汽车行业成本增长的主要来源。\u003c/span\u003e瑞银在1月发布的一则报告中测算，近3个月锂价上涨使单车成本增加约3800元，铜、铝涨价再推高1800元，合计单车成本通胀4000元-7000元。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e乘联分会秘书长崔东树则分析称：“1月至12月总体工业企业单位成本增长压力大。\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_4--\u003e碳酸锂\u003c!--SECURE_LINK_END_4--\u003e价格翻一倍，大宗商品价格高位运行，中下游行业原料成本压力有所加大。”Wind数据显示，2025年6月碳酸锂触及低位5.99万元/吨，到年底翻倍至11.95万元/吨。今年以来继续走高，最高触及18万元/吨。\u003c!--AI_AD_1000--\u003e\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e \u003cp\u003e\u003c/p\u003e \u003cp\u003e原材料价格翻倍，压力本该沿着产业链层层传导。但宁德时代的利润表上，几乎看不出波动。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e碳酸锂涨价为何没有波及宁德时代？\u003c/span\u003e在3月9日晚间的业绩电话会议上，宁德时代董秘蒋理表示，相比上轮周期，这轮碳酸锂涨价幅度不算太大。同时，公司已有充分的应对经验，对公司的影响不大。同时，得益于前置布局，公司应对市场波动的能力显著增强，比以往更加游刃有余。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e\u003c!--AIPOS_3--\u003e宁德时代一直推行的是原材料价格联动机制，即将电池产品的定价与材料成本直接挂钩，实现同步调整。\u003c/span\u003e这意味着原材料涨价的成本，可以在短时间内转嫁给客户。瑞银在研报中确认，宁德时代的价格传导机制有效，储能项目定价更是紧贴市场走势。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e其次是在上游资源布局。宁德时代在江西宜春持有枧下窝锂矿，尽管2025年8月至11月因采矿证到期停产，但复产预期本身就在影响市场预期。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e在2025年9月的复产工作会议上，宁德时代明确提出要在碳酸锂低价区间，通过梳理采矿、选矿、冶炼全流程，执行降本计划来保持成本竞争力。这意味着，当市场上碳酸锂价格波动时，拥有自己的矿能有效平滑成本，减少对外部高价材料的依赖。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e从供应链、生产源头降本后，宁德时代的营业成本持续优化。财报数据显示，2025年，直接材料占营业成本的比重从76.48%降至71.79%。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_4--\u003e根据SNE Research统计，2025年，宁德时代全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%。连续九年排名第一，同时其海外市占率首次突破30%，储能连续5年出货全球第一。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e宁德时代在产业链上的话语权还在增强。2025年末，宁德时代的应付账款2636亿元，应收账款1196亿元，两者相差超1400亿元。应收账款周转天数从2024年底的63.7天缩短至59.7天，回款速度加快；应付账款周转天数从2024年底的163天延长至168天，付款速度放慢。\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e \u003cp\u003e这意味着，公司卖货收回现金的速度，远快于向供应商付款的速度。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e客户也在抢着付定金。\u003c/span\u003e财报显示，宁德时代合同负债余额增至492亿元，比2024年末增加214亿元，增幅达77%。这意味着，大量客户通过预付款锁定2026年的产能。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e瑞银在研报中称，公司自上一轮成本上涨以来已加强成本控制能力，管理层预期未来季度盈利不会出现大幅波动。为应付强劲的积压订单，今年将增加资本开支，加快产能扩张。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e汽车行业的成本压力，短期内还看不到缓解的迹象。野村证券3月的一份报告指出，2026年上半年小米汽车业务将面临显著的利润率压力，主要原因是上游锂价飙升。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e2月23日，瑞银发布研报高调看多碳酸锂。该机构认为，2026年全球锂市场将出现实质性短缺，需求增速正在持续超越供给增速，碳酸锂正进入第三轮涨价周期，并将2026年均价预期上调至17万元/吨，2027年上看20万元/吨。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e产业链的压力传导到主机厂这里，就变成了利润缩减的现实。而宁德时代用自己的定价权、资源布局和成本控制，定义产业链“链主”地位。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_5--\u003e储能正在成为比动力电池更赚钱的生意。订单周期长、客户议价能力弱、技术壁垒高，让储能可以对冲动力电池的周期性波动。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e财报显示，2025年，宁德时代锂电池销量661GWh，同比增长39%。其中动力电池销量541GWh，增长41.9%；储能电池销量121GWh，增长29.1%。\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e更关键的是，储能电池毛利率26.71%，高于动力电池的23.84%。\u003c/span\u003e\u003c/p\u003e \u003cp\u003e但储能业务同样面临挑战。根据SNE Research 2026年1月28日发布的统计数据，2025年全球储能电池出货量达到550GWh，相比2024年的307GWh，同比增长79%。宁德时代29%的增速远低于行业平均水平。这意味着，在储能这个爆发式增长的赛道里，宁王还没跑赢大盘。 \u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e \u003cp\u003e但储能领域的价格战趋势隐有显现。国金证券的研报显示，2025年Q4宁德时代储能电池均价约0.52元/Wh，同比下降16%。\u003cspan data-mce-style=\"color: rgb(35, 111, 161);\" style=\"color: rgb(35, 111, 161)\"\u003e彭博新能源财经的数据显示，2025年全球储能系统价格跌31%，固定式储能电池组价格跌45%，这是储能史上最大降幅的一年。\u003c/span\u003e但券商普遍认为，宁德时代还能靠技术和规模守住盈利底线。\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e \u003cp\u003e更值得关注的还有电池回收和技术授权业务，前者的毛利率高达27.27%。宁德时代一边用电池回收对冲原材料涨价周期，一边用技术转让这门轻资产高毛利的生意，把利润拉得更高。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e\u003c!--AIPOS_6--\u003e换电则是宁德时代正在押注的另一条增长曲线。按\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_5--\u003e曾毓群\u003c!--SECURE_LINK_END_5--\u003e在2024年底巧克力换电生态大会上的判断，到2030年，换电、家充、公共充电桩将三分天下。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e在9日晚的业绩交流会上，宁德时代管理层披露了换电业务的进展。截至报告期末，巧克力乘用车换电品牌已建站超1000座，覆盖全国45座城市，织密长三角、京津冀、川渝、大湾区四大核心经济带补能网络。骐骥商用车换电品牌建站超305座，覆盖全国26个省份干线，换电绿网总长达7.8万公里。两大换电品牌全年累计提供换电服务超115万次。 \u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e \u003cp\u003e按计划，2026年巧克力换电将在140多座城市累计建成超3000座换电站，同步启动高速公路网络建设，长期目标为3万座，并将开放加盟计划。骐骥换电则计划2026年累计建成900座站，将干线拓展至\u0026#34;五横五纵\u0026#34;，规划至2030年建成覆盖全国80%干线运力的\u0026#34;八横十纵\u0026#34;绿网。 \u003c/p\u003e \u003cp\u003e这是一个需要重资产投入的生意，除了建设成本，加上电池、维护、场租费，费用不菲。据\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_6--\u003e蔚来\u003c!--SECURE_LINK_END_6--\u003e此前透露，其三代站和四代站下降至150万元左右。蔚来的经验是，单座换电站日服务量需达60单才能盈亏平衡。目前换电车型覆盖率还远未达标。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e宁德时代做换电的逻辑则变成，从卖产品到卖服务。车电分离让电池从商品变为服务，用户购车门槛降低，宁德时代从而能锁定电池全生命周期价值。\u003c/p\u003e \u003cp\u003e曾毓群在《致股东的信》中写道，面向未来，相较于复制既有成功经验，宁德时代更致力于拓展新能源的边界，推动产业从“局部突破”走向“全域增量”。在更远的战场上，宁德时代还需要证明自己能跑赢自己。\u003c/p\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: #444444;--news-font-day-color: #333;--news-font-night-color: #d9d9d9;--news-bottom-distance: 22px}.rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.rich_media_content{color:var(--news-font-day-color);font-size:18px}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]):not(.qn-editor-copy){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}}.data_color_scheme_dark .rich_media_content p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:.5px;line-height:30px;margin-bottom:var(--news-bottom-distance);word-wrap:break-word}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qn-editor-copy p:not([data-exeditor-arbitrary-box=image-box]){letter-spacing:unset;line-height:unset;margin-bottom:unset;word-wrap:unset}.data_color_scheme_dark .rich_media_content{color:var(--news-font-night-color)}.data_color_scheme_dark .rich_media_content{font-size:18px}.rich_media_content p[data-exeditor-arbitrary-box=image-box]{margin-bottom:11px}.rich_media_content\u003ediv:not(.qnt-video),.rich_media_content\u003esection{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content hr{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content .link_list{margin:0;margin-top:20px;min-height:0!important}.rich_media_content blockquote{background:#f9f9f9;border-left:6px solid #ccc;margin:1.5em 10px;padding:.5em 10px}.rich_media_content blockquote p{margin-bottom:0!important}.data_color_scheme_dark .rich_media_content blockquote{background:#323232}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content blockquote{background:#323232}}.rich_media_content ol[data-ex-list]{--ol-start: 1;--ol-list-style-type: decimal;list-style-type:none;counter-reset:olCounter calc(var(--ol-start,1) - 1);position:relative}.rich_media_content ol[data-ex-list]\u003eli\u003e:first-child::before{content:counter(olCounter,var(--ol-list-style-type)) '. ';counter-increment:olCounter;font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block}.rich_media_content ul[data-ex-list]{--ul-list-style-type: circle;list-style-type:none;position:relative}.rich_media_content ul[data-ex-list].nonUnicode-list-style-type\u003eli\u003e:first-child::before{content:var(--ul-list-style-type) ' ';font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block;transform:scale(0.5)}.rich_media_content ul[data-ex-list].unicode-list-style-type\u003eli\u003e:first-child::before{content:var(--ul-list-style-type) ' ';font-variant-numeric:tabular-nums;display:inline-block;transform:scale(0.8)}.rich_media_content ol:not([data-ex-list]){padding-left:revert}.rich_media_content ul:not([data-ex-list]){padding-left:revert}.rich_media_content table{display:table;border-collapse:collapse;margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content table th,.rich_media_content table td{word-wrap:break-word;border:1px solid #ddd;white-space:nowrap;padding:2px 5px}.rich_media_content table th{font-weight:700;background-color:#f0f0f0;text-align:left}.rich_media_content table p{margin-bottom:0!important}.data_color_scheme_dark .rich_media_content table th{background:var(--news-tabel-th-night-color)}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content table th{background:var(--news-tabel-th-night-color)}}.rich_media_content .qqnews_image_desc,.rich_media_content p[type=om-image-desc]{line-height:20px!important;text-align:center!important;font-size:14px!important;color:#666!important}.rich_media_content div[data-exeditor-arbitrary-box=wrap]:not([data-exeditor-arbitrary-box-special-style]){max-width:100%}.rich_media_content .qqnews-content{--wmfont: 0;--wmcolor: transparent;font-size:var(--wmfont);color:var(--wmcolor);line-height:var(--wmfont)!important;margin-bottom:var(--wmfont)!important}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#f7f7f7}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol{word-wrap:break-word;border:none;color:#5c5c5c;line-height:28px;list-style:none;margin:14px 0 6px;padding:16px 15px 4px}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis p{margin-bottom:12px!important}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep{padding-left:30px}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli{list-style:none}.rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep:first-child::before{margin-left:-30px;content:counter(olCounter,decimal) ''!important;counter-increment:olCounter!important;font-variant-numeric:tabular-nums!important;background:#37f;border-radius:2px;color:#fff;font-size:15px;font-style:normal;text-align:center;line-height:18px;width:18px;height:18px;margin-right:12px;position:relative;top:-1px}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#262626}.data_color_scheme_dark .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep{color:#a9a9a9}@media(prefers-color-scheme:dark){body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis{background:#262626}body:not([data-weui-theme=light]):not([dark-mode-disable=true]) .rich_media_content .qqnews_sign_emphasis ol\u003eli\u003ep{color:#a9a9a9}}.rich_media_content h1,.rich_media_content h2,.rich_media_content h3,.rich_media_content h4,.rich_media_content h5,.rich_media_content h6{margin-bottom:var(--news-bottom-distance);font-weight:700}.rich_media_content h1{font-size:20px}.rich_media_content h2,.rich_media_content h3{font-size:19px}.rich_media_content h4,.rich_media_content h5,.rich_media_content h6{font-size:18px}.rich_media_content li:empty{display:none}.rich_media_content ul,.rich_media_content ol{margin-bottom:var(--news-bottom-distance)}.rich_media_content div\u003ep:only-child{margin-bottom:0!important}.rich_media_content .cms-cke-widget-title-wrap p{margin-bottom:0!important}\u003c/style\u003e\u003c/div\u003e